A 股 · SSE · 601888
中国中免（601888）估值与财报分析
商务服务业
¥48.92 -1.1% 股价日期 2026年10月21日
一句话结论
免税牌照龙头，但收入连续两年下滑、净利率降至6.7%、ROIC三年降8.7个百分点；净现金218.8亿元、资产负债表极稳健；基准情形上行23.2%，风险收益偏正。
- 市值
- ¥101.6B
- 市盈率
- 24.8x
- EV/营收
- 1.5x
- 自由现金流收益率
- 4.5%
- 52 周区间
- ¥48.56 – ¥96.24
研究报告生成于 2026年10月21日
生意质量评分
- 成长0
- 盈利34
- 现金流67
- 资产负债100
- 资本配置36
- 创新50
- 估值60
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
公司靠向出入境旅客和海南离岛游客销售免税商品赚钱，以免税为主；商品销售业占收入97.9%，是唯一利润来源；FY2025收入536.9亿元、同比-4.9%，净利率6.7%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥67.7B | ¥54.4B | ¥67.5B | ¥56.5B | ¥53.7B |
| 营收增速 | +28.7% | -19.6% | +24.1% | -16.4% | -4.9% |
| 毛利率 | 33.7% | 28.4% | 31.8% | 32.0% | 32.8% |
| 营业利润率 | 21.9% | 14.0% | 12.8% | 10.9% | 9.9% |
| 净利润 | ¥9.7B | ¥5.0B | ¥6.7B | ¥4.3B | ¥3.6B |
| 自由现金流 | ¥6.2B | -¥6.4B | ¥13.3B | ¥6.8B | ¥4.8B |
| 自由现金流率 | 9.1% | -11.8% | 19.7% | 12.1% | 8.9% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率32.0%→32.8%（FY2025）、TTM 33.3%，成本降幅大于收入降幅；营业利润率10.9%→9.9%，SG&A占收入升至20.3%，摊薄了毛利改善。
- 现金流 健康FY2025经营现金流60.6亿元，为净利润35.9亿元的1.69倍；TTM经营现金流59.3亿元对净利40.9亿元为1.45倍，现金转化良好。
- 债务 低净现金218.8亿元，净债务/EBITDA为-3.31x；现金271.8亿元远高于总债务53.0亿元，资产负债表净现金状态。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥27.2B
- 总债务
- ¥5.3B
- 净现金
- ¥21.9B
- 利息覆盖倍数
- 24.3x
- 流动比率
- 4.2x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 弱ROIC由2020年91.7%降至2025年14.4%，三年下滑8.7个百分点；净利润由2021年96.5亿元降至2025年35.9亿元。
估值区间
悲观¥27.61-43.6% 相对股价
基准¥60.25+23.2% 相对股价
乐观¥115.07+135.2% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥48.92
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。