A 股 · SZSE · 000858

五粮液（000858）估值与财报分析

酒、饮料和精制茶制造业

¥70.82 +0.5% 股价日期 2026年10月14日

一句话结论

品牌与79.1%毛利率、1188亿元净现金零杠杆是底子，但FY2025营收-54.6%、自由现金流为负，基准情形估值仍高13.2%。

研究报告生成于 2026年10月14日

生意质量评分

0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。

以经销商渠道销售五粮液系列白酒，酒类产品贡献91.55%营收且毛利率约77.5%，是公司唯一利润引擎。

	FY20212021.01–2021.12	FY20222022.01–2022.12	FY20232023.01–2023.12	FY20242024.01–2024.12	FY20252025.01–2025.12
营收	¥66.2B	¥74.0B	¥83.3B	¥89.2B	¥40.5B
营收增速	+15.5%	+11.7%	+12.6%	+7.1%	-54.6%
毛利率	75.4%	75.4%	75.8%	77.1%	77.5%
营业利润率	49.2%	50.3%	50.4%	49.6%	30.2%
净利润	¥23.4B	¥26.7B	¥30.2B	¥31.9B	¥9.0B
自由现金流	¥25.2B	¥22.7B	¥38.8B	¥31.3B	¥27.7B
自由现金流率	38.1%	30.6%	46.6%	35.1%	68.4%

利润率 FY2025毛利率77.54%（FY2024 77.05%）、营业利润率由49.57%降至30.23%；TTM为79.1%与39.26%，Q2 FY2026分别为75.63%和23.89%。毛利率微升靠成本占比降，营业利润率下滑主因收入-54.55%而SG&A占收入升至26.5%。

现金流关注TTM经营现金流-35.84亿元、自由现金流-50.32亿元，FCF利润率-11.08%；近4季中Q3 FY2025、Q1 FY2026经营现金流分别为-28.89亿和-25.35亿元。
债务低净现金1188亿元，净债务/EBITDA为-8.79x；TTM有息负债仅2.577亿元，债务/权益0.0022，流动比率2.47，杠杆为净现金状态。

截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？

管理层评估合格五年累计自由现金流1457亿元、分红865亿元，净债务减少446.7亿元，期末净现金1188亿元；股本3882百万股基本未变，无稀释，资本配置纪律良好。

悲观¥38.48-45.7% 相对股价

基准¥61.49-13.2% 相对股价

乐观¥109.37+54.4% 相对股价

每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥70.82

三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。

完整报告仅对会员开放。