A 股 · SSE · 600900
长江电力（600900）估值与财报分析
电力、热力生产和供应业
¥29.45 +1.0% 股价日期 2026年10月14日
一句话结论
特许水电资产优异：毛利62.4%、FCF利润率50.4%、现金转化1.96倍；但增速降至1.3%、净债务/EBITDA 4.40倍、ROIC 7.1%，隐含7.24% FCF增速，估值偏贵。
- 市值
- ¥720.6B
- 市盈率
- 19.9x
- EV/营收
- 11.4x
- 自由现金流收益率
- 6.1%
- 52 周区间
- ¥24.73 – ¥29.49
研究报告生成于 2026年10月15日
生意质量评分
- 成长31
- 盈利67
- 现金流100
- 资产负债9
- 资本配置54
- 创新54
- 估值75
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
电网公司按上网电价购电；境内水电占收入87.7%、公司营业利润率51.4%，是唯一利润引擎；其他行业占12.0%但增速最快。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥55.6B | ¥68.9B | ¥78.1B | ¥84.5B | ¥86.2B |
| 营收增速 | -3.7% | +23.8% | +13.5% | +8.1% | +2.1% |
| 毛利率 | 62.1% | 57.1% | 57.8% | 59.1% | 61.7% |
| 营业利润率 | 59.1% | 44.1% | 42.5% | 46.9% | 49.4% |
| 净利润 | ¥26.3B | ¥23.7B | ¥27.2B | ¥32.5B | ¥34.5B |
| 自由现金流 | ¥32.3B | ¥31.0B | ¥52.3B | ¥45.0B | ¥42.1B |
| 自由现金流率 | 58.0% | 45.0% | 67.0% | 53.3% | 48.8% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率61.7%、营业利润率49.4%，同比各升2.5pp；TTM为62.4%/51.4%。主因收入+2.1%而营业成本-4.3%（330.6亿 vs 345.3亿）。
- 现金流 健康FY2025经营现金流605.6亿，为净利润345.0亿的1.8倍；TTM经营现金流607.0亿，现金转换率1.96倍，盈利现金含量高。
- 债务 偏高净债务2735亿，净债务/EBITDA 4.40倍，总债务2829亿（TTM），总债务/权益130.9%，杠杆偏高。
资产负债表 杠杆水平 · 高
- 现金及短期投资
- ¥9.4B
- 总债务
- ¥282.9B
- 净负债
- ¥273.5B
- 净负债 / EBITDA
- 4.4x
- 利息覆盖倍数
- 5.1x
- 流动比率
- 0.2x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格ROIC由2023年5.64%升至2025年7.07%，仍低于2020年10.22%；净债务2735亿元，净债务/EBITDA 4.40倍
估值区间
悲观¥10.73-63.6% 相对股价
基准¥23.35-20.7% 相对股价
乐观¥42.02+42.7% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥29.45
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。