A 股 · SSE · 600519
贵州茅台（600519）估值与财报分析
酒、饮料和精制茶制造业
¥1,258.62 +1.9% 股价日期 2026年9月30日
一句话结论
品牌、91.3%毛利率、44.2% ROIC与534.6亿元净现金仍是顶级生意，但FY2025收入-1.2%、利润下滑；PE 19.3x已隐含零增长，基准IRR仅7.7%，需增长企稳证据。
- 市值
- ¥1.6T
- 市盈率
- 19.3x
- EV/营收
- 8.8x
- 自由现金流收益率
- 7.4%
- 52 周区间
- ¥1,168.63 – ¥1,519.05
研究报告生成于 2026年10月4日
生意质量评分
- 成长22
- 盈利100
- 现金流79
- 资产负债100
- 资本配置73
- 创新0
- 估值91
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
经销商与直销客户购买茅台酒及系列酒，其中茅台酒贡献86.8%收入、毛利率约91.3%，是利润引擎；FY2025总收入1721亿元，同比-1.2%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥109.5B | ¥127.6B | ¥150.6B | ¥174.1B | ¥172.1B |
| 营收增速 | +11.7% | +16.5% | +18.0% | +15.7% | -1.2% |
| 毛利率 | 91.8% | 92.1% | 92.1% | 92.1% | 91.3% |
| 营业利润率 | 68.3% | 68.9% | 68.9% | 68.7% | 66.7% |
| 净利润 | ¥52.5B | ¥62.7B | ¥74.7B | ¥86.2B | ¥82.3B |
| 自由现金流 | ¥60.6B | ¥31.4B | ¥64.0B | ¥87.8B | ¥58.4B |
| 自由现金流率 | 55.4% | 24.6% | 42.5% | 50.4% | 33.9% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率FY2025 91.34%（-0.74pp）、TTM 90.42%；营业利润率66.73%（-2.00pp）、Q2 FY2026降至63.54%。主因收入-1.2%而营业成本+8.0%，形成负经营杠杆。
- 现金流 健康TTM经营现金流1191亿元高于净利814亿元（1.46x）；FY2025为615亿元低于823亿元（0.75x），现金转换率0.9067。
- 债务 低净现金534.6亿元，净债务/EBITDA -0.46x；TTM总有息负债仅5686万元，债务/权益0.0002。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥53.5B
- 总债务
- ¥56.9M
- 净现金
- ¥53.5B
- 利息覆盖倍数
- 2498.9x
- 流动比率
- 5.6x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格资本配置优秀：5年累计自由现金流3022亿元、累计分红2807亿元(约93%)，净现金534.6亿元，股本5年由12.56亿股微降至12.54亿股，无稀释
估值区间
悲观¥668.14-46.9% 相对股价
基准¥1,258.87+0.0% 相对股价
乐观¥2,304.40+83.1% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥1,258.62
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。