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蔚来（09866）估值与财报分析
汽车
HK$26.74 -1.5% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
高端纯电品牌：收入+33.1%至874.9亿元、毛利率13.6%，仍净亏155.7亿元、FCF -30.7亿元、股本年稀释11.6%；净现金170.6亿元，EV/S 0.47倍近零增长定价，成败取决于FCF能否转正。
- 市值
- HK$67.6B
- 市盈率
- —
- EV/营收
- 0.5x
- 自由现金流收益率
- -5.3%
- 52 周区间
- HK$26.48 – HK$58.40
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长92
- 盈利0
- 现金流0
- 资产负债38
- 资本配置0
- 创新30
- 估值0
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
用户为高端智慧电动车及BaaS电池租用、ADaaS自动驾驶订阅付费；FY2025收入874.9亿元、毛利率13.6%，但经营亏损140.4亿元，尚无利润引擎。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥36.1B | ¥49.3B | ¥55.6B | ¥65.7B | ¥87.5B |
| 营收增速 | +122.3% | +36.3% | +12.9% | +18.2% | +33.1% |
| 毛利率 | 18.9% | 10.4% | 5.5% | 9.9% | 13.6% |
| 营业利润率 | -12.4% | -31.7% | -40.7% | -33.3% | -16.0% |
| 净利润 | -¥10.6B | -¥14.6B | -¥21.1B | -¥22.7B | -¥15.6B |
| 自由现金流 | -¥2.1B | -¥10.8B | -¥15.7B | -¥17.0B | -¥3.1B |
| 自由现金流率 | -5.8% | -22.0% | -28.3% | -25.8% | -3.5% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率13.62%（FY2024为9.88%，+3.74pp），经营利润率-16.05%（上年-33.28%，+17.23pp），净利率-17.8%；营收同比+33.1%至874.9亿元，毛利额增长83.6%至119.2亿元，规模放量与研发费用压降18.7%是主因。
- 现金流 关注FY2025经营现金流+29.9亿元，较FY2024的-78.5亿元转正；净亏损-155.7亿元，差额主要来自93.8亿元折旧摊销等非现金项目。
- 债务 低净现金170.6亿元：现金112.7亿元加短期投资197.6亿元，对总有息负债139.7亿元，杠杆水平为净现金。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥31.0B
- 总债务
- ¥14.0B
- 净现金
- ¥17.1B
- 流动比率
- 1.0x
截至 2025年12月31日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 弱执行端改善：FY2025营收874.9亿元、同比+33.1%，毛利率13.6%（+3.7pp），经营利润率-16.1%（+17.2pp）。
估值区间
悲观HK$9.79-63.4% 相对股价
基准HK$41.68+55.9% 相对股价
乐观HK$132.83+396.7% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$26.74
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。