港股 · HKEX · 03690
美团（03690）估值与财报分析
专业零售
HK$76.10 +0.5% 股价日期 2026年10月20日
一句话结论
配送与到店网络仍具价值、净现金796亿元；但补贴战令FY2025转亏、自由现金流-272亿元，现价仅隐含温和修复，须待利润率验证。
- 市值
- HK$470.0B
- 市盈率
- —
- EV/营收
- 0.8x
- 自由现金流收益率
- -10.0%
- 52 周区间
- HK$64.25 – HK$106.10
研究报告生成于 2026年10月21日
生意质量评分
- 成长37
- 盈利5
- 现金流65
- 资产负债64
- 资本配置28
- 创新66
- 估值0
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
消费者为外卖配送付费、商家为到店酒旅付佣金与广告，到店酒旅历来是利润引擎，但FY2025经营亏损250.4亿元。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥179.1B | ¥220.0B | ¥276.7B | ¥337.6B | ¥364.9B |
| 营收增速 | +56.0% | +22.8% | +25.8% | +22.0% | +8.1% |
| 毛利率 | 23.7% | 28.1% | 35.1% | 38.4% | 30.4% |
| 营业利润率 | -12.9% | -2.6% | 4.8% | 10.9% | -6.9% |
| 净利润 | -¥23.5B | -¥6.7B | ¥13.9B | ¥35.8B | -¥23.4B |
| 自由现金流 | -¥13.0B | ¥5.6B | ¥34.0B | ¥46.1B | -¥27.2B |
| 自由现金流率 | -7.3% | 2.5% | 12.3% | 13.7% | -7.5% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率30.4%（同比-8.0pp）、经营利润率-6.9%（-17.8pp），TTM为28.7%/-10.4%；主因销售及营销开支同比+53.8%至1149亿元。Q2 FY2026毛利率回升至33.5%、经营利润率2.6%。
- 现金流 关注FY2025经营现金流-138.2亿元、自由现金流-271.8亿元，FCF利润率-7.5%；TTM FCF -403.5亿元、FCF利润率-10.5%。
- 债务 低净现金796.1亿元：现金1047亿元加短期投资636亿元，对总债务887亿元，杠杆处于净现金状态。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥168.3B
- 总债务
- ¥88.7B
- 净现金
- ¥79.6B
- 流动比率
- 1.9x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格创始人王兴长期掌舵，收入5年CAGR 26.0%，2024年净利润358.1亿元。
估值区间
悲观HK$23.08-69.7% 相对股价
基准HK$118.53+55.8% 相对股价
乐观HK$264.73+247.9% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$76.10
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。