港股 · HKEX · 00981
中芯国际（00981）估值与财报分析
半导体
HK$55.55 -1.2% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
大陆代工龙头但护城河窄、回报低：TTM营收711.9亿元(+45.1%)，ROIC 4.3%、自由现金流连续三年为负，PE 57.2x，基准情形难支撑现价。
- 市值
- HK$475.6B
- 市盈率
- 57.2x
- EV/营收
- 5.8x
- 自由现金流收益率
- -4.0%
- 52 周区间
- HK$50.70 – HK$89.40
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长63
- 盈利19
- 现金流50
- 资产负债67
- 资本配置35
- 创新20
- 估值3
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
向全球芯片设计公司与IDM收取晶圆代工与技术服务费，晶圆制造为利润引擎；FY2025营收655.6亿元、毛利率21.0%、营业利润率11.9%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥34.7B | ¥50.7B | ¥44.8B | ¥57.7B | ¥65.6B |
| 营收增速 | +36.1% | +46.0% | -11.6% | +28.9% | +13.6% |
| 毛利率 | 30.8% | 38.0% | 19.3% | 18.0% | 21.0% |
| 营业利润率 | 25.6% | 25.2% | 5.7% | 5.9% | 11.9% |
| 净利润 | ¥10.9B | ¥12.7B | ¥6.4B | ¥3.5B | ¥4.8B |
| 自由现金流 | -¥8.5B | -¥6.4B | -¥30.3B | -¥32.3B | -¥36.6B |
| 自由现金流率 | -24.4% | -12.5% | -67.6% | -56.0% | -55.9% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率20.98%（前值18.03%，+2.95pp），营业利润率11.9%对5.9%；TTM为21.8%与13.81%，Q2 FY2026升至25.38%、17.88%。主因收入增13.57%摊薄折旧及费用强度下降。
- 现金流 关注经营现金流稳定为正：TTM 377.9亿元，净利71.3亿元，现金转化率4.68x，盈利现金含量高。
- 债务 低净债务83.57亿元，净债务/EBITDA仅0.24x；总债务954.7亿元，债务/权益55.74%，杠杆温和。
资产负债表 杠杆水平 · 低
- 现金及短期投资
- ¥87.1B
- 总债务
- ¥95.5B
- 净负债
- ¥8.4B
- 净负债 / EBITDA
- 0.2x
- 利息覆盖倍数
- 3.7x
- 流动比率
- 1.9x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格资本开支/收入76.0%，5年累计自由现金流-1140亿元；ROIC 4.33%，3年下降7.6个百分点
估值区间
悲观HK$0.00-129.3% 相对股价
基准HK$6.89-87.6% 相对股价
乐观HK$49.33-11.2% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$55.55
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。