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网易（09999）估值与财报分析
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HK$195.50 -1.8% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
护城河窄但稳：FY2025收入1126亿元增7.0%、净利率30.0%，净现金1628亿元、FCF率42.9%，16.5倍PE偏保守，基准情景上行50.2%，估值提供安全边际。
- 市值
- HK$625.9B
- 市盈率
- 16.5x
- EV/营收
- 3.2x
- 自由现金流收益率
- 9.3%
- 股息率
- 2.3%
- 52 周区间
- HK$170.50 – HK$240.20
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长38
- 盈利95
- 现金流100
- 资产负债100
- 资本配置94
- 创新41
- 估值96
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
全球玩家为网易自研手游、端游及主机游戏内的虚拟道具与增值服务付费，学习者、音乐用户和电商买家构成其余收入；FY2025总收入1126亿元、经营利润率31.8%，游戏及相关增值服务是利润引擎，具体分部收入未披露。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥87.6B | ¥96.5B | ¥103.5B | ¥105.3B | ¥112.6B |
| 营收增速 | +18.9% | +10.1% | +7.2% | +1.8% | +7.0% |
| 毛利率 | 53.6% | 54.7% | 60.9% | 62.5% | 64.3% |
| 营业利润率 | 18.7% | 20.3% | 26.8% | 28.1% | 31.8% |
| 净利润 | ¥16.9B | ¥20.3B | ¥29.4B | ¥29.7B | ¥33.8B |
| 自由现金流 | ¥21.8B | ¥25.1B | ¥31.1B | ¥37.5B | ¥48.7B |
| 自由现金流率 | 24.9% | 26.0% | 30.0% | 35.6% | 43.2% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率持续上行：FY2025 64.3%（FY2024 62.5%），TTM 67.2%，Q2 FY2026达70.5%；营业利润率FY2025 31.8%、TTM 35.2%（+3.7pp）。主因收入增6.96%而销售管理费用基本持平、研发费用率降0.9pp的规模效应；分部收入未披露。
- 现金流 健康TTM经营现金流514.8亿元高于净利325.1亿元，现金转化率1.354；FY2025为507.4亿元对337.6亿元，长期OCF≥净利。
- 债务 低总债务FY2025降至63.8亿元，TTM为12.6亿元；净债务-1628亿元（净现金），净债务/EBITDA -3.76倍。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥175.4B
- 总债务
- ¥12.6B
- 净现金
- ¥162.8B
- 流动比率
- 3.5x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 强执行稳健：FY2025营收1126亿元(+7.0%)，净利率30.0%，自由现金流利润率43.3%，毛利率67.2%同比提升1.8pct。
估值区间
悲观HK$178.22-8.8% 相对股价
基准HK$293.56+50.2% 相对股价
乐观HK$502.52+157.0% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$195.50
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。