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腾讯控股（00700）估值与财报分析
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HK$425.20 -0.1% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
宽护城河、TTM收入7885亿元增12.0%、毛利率56.7%、净现金59.4亿元，PE仅14.1倍且反向DCF只隐含3.8%增速，风险回报偏正向。
- 市值
- HK$3.9T
- 市盈率
- 14.1x
- EV/营收
- 4.2x
- 自由现金流收益率
- 5.7%
- 股息率
- 1.2%
- 52 周区间
- HK$411.40 – HK$657.00
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长55
- 盈利73
- 现金流100
- 资产负债80
- 资本配置85
- 估值84
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
个人用户为游戏与社交内容付费、广告主买营销位、商户为支付与云付费；网络游戏与广告是主要利润引擎，FY2025 毛利率56.2%、经营利润率32.1%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥560.1B | ¥554.6B | ¥609.0B | ¥660.3B | ¥751.8B |
| 营收增速 | +16.2% | -1.0% | +9.8% | +8.4% | +13.9% |
| 毛利率 | 43.9% | 43.1% | 48.1% | 52.9% | 56.2% |
| 营业利润率 | 47.3% | 20.0% | 26.3% | 31.5% | 32.1% |
| 净利润 | ¥224.8B | ¥188.2B | ¥115.2B | ¥194.1B | ¥224.8B |
| 自由现金流 | ¥113.0B | ¥95.2B | ¥174.6B | ¥162.5B | ¥190.2B |
| 自由现金流率 | 20.2% | 17.2% | 28.7% | 24.6% | 25.3% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率连续两年扩张：FY2024 52.9%→FY2025 56.2%，TTM 56.7%，FY2026Q2 57.8%；营业利润率仅31.5%→32.1%（+0.6pct），因费用与折旧增速快于收入，毛利率改善被部分抵消。
- 现金流 健康FY2025经营现金流3031亿元，为净利润2248亿元的1.47倍；TTM经营现金流3058亿元、净利2355亿元，现金转换长期高于1。
- 债务 低TTM总债务4530亿元，现金2069亿元加短期投资2520亿元，净现金59.4亿元，净债务/EBITDA为-0.02x。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥458.9B
- 总债务
- ¥453.0B
- 净现金
- ¥5.9B
- 利息覆盖倍数
- 19.5x
- 流动比率
- 1.3x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 强资本配置：近五年回购2693亿元、分红1220亿元，合计3913亿元，约为同期自由现金流7355亿元的53%，摊薄股数CAGR -1.47%
估值区间
悲观HK$323.74-23.9% 相对股价
基准HK$658.69+54.9% 相对股价
乐观HK$1,149.22+170.3% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$425.20
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。