港股 · HKEX · 06862
海底捞（06862）估值与财报分析
旅游及消闲设施
HK$9.30 -3.0% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
品牌与规模构成窄护城河，FY2025收入仅增1.1%、利润率回落，但净现金48.6亿元、股息率7.8%、EV/EBITDA 5.0倍，基准情形IRR 16.1%——低估值对冲增长停滞。
- 市值
- HK$51.8B
- 市盈率
- 10.9x
- EV/营收
- 0.9x
- 自由现金流收益率
- 8.1%
- 股息率
- 7.8%
- 52 周区间
- HK$9.08 – HK$17.68
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长21
- 盈利69
- 现金流77
- 资产负债78
- 资本配置93
- 估值99
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
顾客为火锅堂食、外卖及零售产品付费，自营餐厅经营是收入与利润引擎，FY2025营收432.3亿元、营业利润率13.9%、净利率9.4%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥39.1B | ¥31.0B | ¥41.5B | ¥42.8B | ¥43.2B |
| 营收增速 | +36.6% | -20.6% | +33.6% | +3.1% | +1.1% |
| 毛利率 | 55.9% | 58.4% | 59.1% | 62.1% | 59.5% |
| 营业利润率 | -6.6% | 8.1% | 14.8% | 16.0% | 13.9% |
| 净利润 | -¥4.2B | ¥1.4B | ¥4.5B | ¥4.7B | ¥4.0B |
| 自由现金流 | -¥663.2M | ¥5.3B | ¥8.4B | ¥6.3B | ¥3.9B |
| 自由现金流率 | -1.7% | 17.1% | 20.2% | 14.8% | 9.1% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率由FY2024的62.08%降至FY2025的59.45%（-263bp），经营利润率由16.01%降至13.88%（-213bp）；最新TTM毛利率58.6%、经营利润率13.14%，净利率9.1%。主因收入仅增1.1%而毛利额降3.2%，成本未随低速增长摊薄，FY2025净利润40.5亿元同比降14.0%，压力延续至TTM。
- 现金流 关注TTM经营现金流53.2亿元，高于净利润40.6亿元，5年现金转化率1.68；DSO 12.7天、存货周转22.4天，均同比改善。
- 债务 低净现金48.6亿元：TTM货币资金59.3亿元，高于总债务25.6亿元；净债务/EBITDA为-0.62x，杠杆为负。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥7.4B
- 总债务
- ¥2.6B
- 净现金
- ¥4.9B
- 利息覆盖倍数
- 29.2x
- 流动比率
- 1.2x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格执行力见顶回落：FY2023-FY2024净利47.08亿元、FCF 63.25亿元后，FY2025收入仅增1.1%、经营利润率由16.0%降至13.9%。
估值区间
悲观HK$6.67-28.3% 相对股价
基准HK$13.70+47.3% 相对股价
乐观HK$27.27+193.2% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$9.30
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。