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携程集团（09961）估值与财报分析
旅游及消闲设施
HK$306.60 +1.1% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
收入增17.1%、毛利率80.58%、净现金476.9亿元、PE 5.65倍；但净利含大量非经营收益、FCF率降至21.8%，质量尚可、估值便宜。
- 市值
- HK$219.5B
- 市盈率
- 5.7x
- EV/营收
- 2.3x
- 自由现金流收益率
- 7.2%
- 52 周区间
- HK$296.00 – HK$609.00
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长88
- 盈利70
- 现金流74
- 资产负债87
- 资本配置57
- 创新80
- 估值97
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
旅行者与酒店、航空公司等供应商通过携程、去哪儿、Trip.com和天巡为住宿、机票及度假产品付费，公司按交易收取佣金与服务费；住宿预订通常是主要利润来源，FY2025整体经营利润率25.3%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥20.0B | ¥20.0B | ¥44.5B | ¥53.3B | ¥62.4B |
| 营收增速 | +9.3% | +0.1% | +122.1% | +19.7% | +17.1% |
| 毛利率 | 77.0% | 77.5% | 81.8% | 81.3% | 80.6% |
| 营业利润率 | -7.0% | 0.4% | 25.4% | 26.6% | 25.3% |
| 净利润 | -¥550.0M | ¥1.4B | ¥9.9B | ¥17.1B | ¥33.3B |
| 自由现金流 | ¥1.9B | ¥2.1B | ¥21.4B | ¥19.0B | ¥13.6B |
| 自由现金流率 | 9.5% | 10.7% | 48.1% | 35.7% | 21.8% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率80.58%（-0.68pp）、运营利润率25.27%（-1.33pp）双降，SG&A增21.2%快于收入增17.1%；净利率53.35%主要靠非经营收益与利息费用下降推升。
- 现金流 关注经营现金流143.8亿元，仅为净利润332.9亿元的43.2%；差额主要来自非现金投资类收益，利润现金含量弱。
- 债务 低净现金476.9亿元：现金464.5亿元加短期投资320.1亿元，覆盖总债务307.7亿元；净债务/EBITDA为-2.81倍。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥78.5B
- 总债务
- ¥30.8B
- 净现金
- ¥47.7B
- 利息覆盖倍数
- 18.6x
- 流动比率
- 1.5x
截至 2025年12月31日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格执行力强：收入3年复合增速46.0%，FY2025收入624.1亿元、净利率53.4%，现金转化率92.9%。
估值区间
悲观HK$323.47+5.5% 相对股价
基准HK$566.19+84.7% 相对股价
乐观HK$1,010.61+229.6% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$306.60
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。