美股 · Nasdaq · MSTR
Strategy（微策略）（MSTR）估值与财报分析
Technology · Computer Software: Prepackaged Software
$153.84 +0.8% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
软件收入停滞、毛利率降至68.7%、自由现金流连负两年；价值实为高杠杆比特币财库与依赖股权融资的资产负债表，138.8倍EV/Sales下风险回报偏负。
- 市值
- $64.9B
- 市盈率
- —
- EV/营收
- 138.8x
- 自由现金流收益率
- -0.0%
- 52 周区间
- $82.31 – $359.69
- 下次财报
- 2026年10月29日
研究报告生成于 2026年10月13日
生意质量评分
- 成长11
- 盈利29
- 现金流15
- 资产负债67
- 资本配置33
- 创新47
- 估值0
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
收入全部来自软件（订阅、支持、许可、服务），客户为企业；价值与亏损引擎是比特币财库——靠发股和数字信用工具融资持有717,131枚比特币。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | $510.8M | $499.3M | $496.3M | $463.5M | $477.2M |
| 营收增速 | +6.2% | -2.3% | -0.6% | -6.6% | +3.0% |
| 毛利率 | 82.0% | 79.4% | 77.8% | 72.1% | 68.7% |
| 营业利润率 | -153.6% | -255.5% | -23.2% | -399.8% | -1140.8% |
| 净利润 | -$535.5M | -$1.5B | $429.1M | -$1.2B | -$3.8B |
| 自由现金流 | $91.1M | $725.0K | $9.8M | -$56.0M | -$75.5M |
| 自由现金流率 | 17.8% | 0.1% | 2.0% | -12.1% | -15.8% |
金额单位：USD · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率由FY2024 72.1%降至FY2025 68.7%（-3.4pp），TTM 67.6%；经营利润率-1141.0%（FY2024 -399.8%），主因比特币公允价值亏损54.0亿美元计入损益。
- 现金流 担忧FY2025经营现金流-6724万美元，FY2024为-5303万美元；TTM经营现金流-2009万美元，自由现金流-2619万美元，FCF利润率-5.26%。
- 债务 可控净债务42.6亿美元（总债务67.1亿减现金17.1亿及短期投资7.36亿）；债务/权益21.7%，流动比率5.39，短期偿付压力有限。
资产负债表 杠杆水平 · 危险
- 现金及短期投资
- $2.4B
- 总债务
- $6.7B
- 净负债
- $4.3B
- 净负债 / EBITDA
- —
- 流动比率
- 5.4x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：USD · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 弱资本配置：5年累计自由现金流-2984万美元，回购0美元而对股权激励支出3.078亿美元，稀释后股本从1.065亿股增至2.777亿股。
- 说到做到 低FY2025指引经营利润340亿、净利240亿、EPS $80；实际-54.4亿、-38.5亿、-$15.23，全面落空。
已对照的 4 条业绩指引：0 条超出，0 条达成，4 条未达成。
估值区间
悲观$0.00-106.5% 相对股价
基准$0.00-103.2% 相对股价
乐观$4.02-97.4% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 $153.84
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。