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海光信息（688041）估值与财报分析

计算机、通信和其他电子设备制造业

¥201.46 -3.9% 股价日期 2026年10月14日

一句话结论

优质国产CPU/DCU业务——五年营收复合年增长率69.7%、ROIC 20.0%、净现金30亿元人民币——但市盈率149倍、基准情形下行空间82%；增长是真的，价格不是。

研究报告生成于 2026年10月15日 · 由英文报告翻译

生意质量评分

0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。

海光信息向中国OEM厂商和数据中心运营商销售高端服务器和工作站处理器——海光通用CPU和DCU协处理器；2025财年营收143.8亿元人民币，营业利润率25.1%，未披露两条芯片产品线的营收或利润拆分。

	FY20212021.01–2021.12	FY20222022.01–2022.12	FY20232023.01–2023.12	FY20242024.01–2024.12	FY20252025.01–2025.12
营收	¥2.3B	¥5.1B	¥6.0B	¥9.2B	¥14.4B
营收增速	+126.1%	+121.8%	+17.3%	+52.4%	+56.9%
毛利率	56.0%	52.4%	59.7%	63.7%	57.8%
营业利润率	18.9%	22.2%	27.9%	30.4%	25.1%
净利润	¥327.1M	¥803.7M	¥1.3B	¥1.9B	¥2.5B
自由现金流	-¥154.6M	-¥1.4B	-¥104.4M	¥31.8M	¥926.9M
自由现金流率	-6.7%	-27.8%	-1.7%	0.3%	6.4%

利润率 2025财年毛利率57.8%，2024财年为63.7%（-5.9个百分点），营业利润率25.1%，2024财年为30.4%（-5.4个百分点）；TTM毛利率55.8%，营业利润率22.9%。主要原因：营业成本增长82.4%，而营收增长56.9%。

现金流担忧TTM经营现金流为-5.07亿元人民币，净利润为31.42亿元；2025财年经营现金流20.97亿元，也低于净利润25.45亿元（现金转化率0.68倍）。
债务低净现金头寸30亿元人民币：总债务43亿元，现金73亿元；净债务/EBITDA -0.55倍，债务/权益17.1%，流动比率4.8倍。

截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？

管理层评估合格经营执行力强劲：营收从2020财年的10.2亿元人民币增至2025财年的143.8亿元人民币（5年复合年增长率69.7%），ROIC从-1.8%升至20.0%，2025财年净利润25.45亿元人民币。

悲观¥1.94-99.0% 相对股价

基准¥35.61-82.3% 相对股价

乐观¥121.48-39.7% 相对股价

每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥201.46

三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。

完整报告仅对会员开放。