A 股 · SSE · 603259
药明康德（603259）估值与财报分析
研究和试验发展
¥147.35 -0.2% 股价日期 2026年10月21日
一句话结论
平台型CRDMO龙头：FY2025收入454.6亿元增15.8%、ROIC 41.4%、净现金385亿元、PE 20.6倍；但52.6%营业利润率与境外83.5%集中待验证，基准情形估值已略透支，判断为中性。
- 市值
- ¥447.2B
- 市盈率
- 20.6x
- EV/营收
- 7.6x
- 自由现金流收益率
- 2.9%
- 52 周区间
- ¥85.97 – ¥167.96
研究报告生成于 2026年10月21日
生意质量评分
- 成长60
- 盈利86
- 现金流93
- 资产负债100
- 资本配置100
- 创新6
- 估值53
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
全球制药与生物科技企业为一体化、端到端的新药研发与生产外包（CRDMO）服务付费；化学业务贡献80.2%的收入，整体营业利润率51.4%，是利润引擎。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥22.9B | ¥39.4B | ¥40.3B | ¥39.2B | ¥45.5B |
| 营收增速 | +38.5% | +71.8% | +2.5% | -2.7% | +15.8% |
| 毛利率 | 36.3% | 37.3% | 41.2% | 41.5% | 47.6% |
| 营业利润率 | 26.4% | 27.1% | 29.4% | 29.5% | 52.6% |
| 净利润 | ¥5.1B | ¥8.8B | ¥9.6B | ¥9.5B | ¥19.2B |
| 自由现金流 | -¥2.3B | ¥650.3M | ¥7.9B | ¥8.4B | ¥11.7B |
| 自由现金流率 | -10.2% | 1.7% | 19.5% | 21.4% | 25.7% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率41.5%→47.6%、营业利润率29.5%→52.6%（FY2025），因营业成本仅增3.7%而收入增15.8%、费用绝对额下降；TTM毛利率52.3%，Q2 FY2026达56.6%。
- 现金流 关注TTM经营现金流194.7亿元，净利润216.7亿元，现金转化仅0.90倍；FY2025为172.0亿对191.5亿，为近五年首次经营现金流低于净利润。
- 债务 低净现金385亿元，净负债/EBITDA为-1.40倍；总有息负债81.4亿元，现金357.3亿元，短期投资109.1亿元。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥46.6B
- 总债务
- ¥8.1B
- 净现金
- ¥38.5B
- 利息覆盖倍数
- 130.0x
- 流动比率
- 2.5x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 强2020–2025年ROIC由14.4%升至41.4%，FY2025经营利润率52.6%，营收5年CAGR 22.4%，执行强。
估值区间
悲观¥63.49-56.9% 相对股价
基准¥127.50-13.5% 相对股价
乐观¥228.51+55.1% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥147.35
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。