A 股 · SSE · 601012
隆基绿能（601012）估值与财报分析
电气机械和器材制造业
¥10.99 +0.4% 股价日期 2026年10月21日
一句话结论
光伏主业占营收94.5%，但毛利率仅0.8%、ROIC -22.8%、收入同比-14.8%；净现金193.3亿元提供缓冲，基准估值与现价相当，风险收益偏负。
- 市值
- ¥83.3B
- 市盈率
- —
- EV/营收
- 1.0x
- 自由现金流收益率
- -5.2%
- 52 周区间
- ¥10.77 – ¥22.80
研究报告生成于 2026年10月21日
生意质量评分
- 成长0
- 盈利0
- 现金流0
- 资产负债47
- 资本配置25
- 创新6
- 估值0
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
全球光伏组件厂商、电站开发商与分布式客户购买其单晶硅片、电池及组件，该业务占营收94.5%，是唯一收入与利润来源；FY2025毛利率仅0.81%，主业已亏损。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥80.6B | ¥129.0B | ¥129.5B | ¥82.6B | ¥70.3B |
| 营收增速 | +47.7% | +60.0% | +0.4% | -36.2% | -14.8% |
| 毛利率 | 20.2% | 15.4% | 18.5% | 7.4% | 0.8% |
| 营业利润率 | 13.2% | 12.9% | 9.4% | -11.8% | -10.4% |
| 净利润 | ¥9.1B | ¥14.8B | ¥10.8B | -¥8.6B | -¥6.4B |
| 自由现金流 | ¥7.4B | ¥19.4B | -¥1.1B | -¥12.7B | -¥1.5B |
| 自由现金流率 | 9.2% | 15.0% | -0.9% | -15.4% | -2.2% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率0.8%（同比-6.6pp）、营业利润率-10.4%（同比+1.4pp）；TTM毛利率1.9%、营业利润率-13.2%；Q2 FY2026毛利率回升至3.1%。主因价格下行、开工不足。
- 现金流 担忧FY2025经营现金流+43.6亿元，高于净亏损64.2亿元；但TTM经营现金流-9.7亿元、自由现金流-43.2亿元，FCF利润率-6.7%。
- 债务 低净现金193.3亿元：总有息负债293.1亿元、现金486.3亿元，净债务/EBITDA为-17.7倍。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥48.6B
- 总债务
- ¥29.3B
- 净现金
- ¥19.3B
- 流动比率
- 1.3x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格ROIC由2020年46.5%降至FY2025的-22.8%，毛利率由24.6%降至0.8%，周期高点扩产导致回报大幅下滑。
估值区间
悲观¥4.68-57.5% 相对股价
基准¥11.14+1.3% 相对股价
乐观¥23.78+116.4% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 ¥10.99
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。