港股 · HKEX · 02269
药明生物（02269）估值与财报分析
药品及生物科技
HK$51.25 -2.7% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
端到端CDMO质地优良：ROIC 17.96%、净现金123.5亿元、FY2025毛利率45.98%；但收入增速降至16.7%、应收增41.9%，估值已隐含14.96%的FCF年增，容错偏低。
- 市值
- HK$211.0B
- 市盈率
- 36.1x
- EV/营收
- 7.1x
- 自由现金流收益率
- 2.3%
- 52 周区间
- HK$29.70 – HK$57.90
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长71
- 盈利67
- 现金流82
- 资产负债100
- 资本配置78
- 创新33
- 估值45
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
药企为生物制剂从发现到商业化生产的一体化外包服务付费；FY2025收入217.9亿元、营业利润率34.0%，服务收入是唯一利润引擎。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | ¥10.3B | ¥15.3B | ¥17.0B | ¥18.7B | ¥21.8B |
| 营收增速 | +83.3% | +48.4% | +11.6% | +9.6% | +16.7% |
| 毛利率 | 46.9% | 44.0% | 40.1% | 41.0% | 46.0% |
| 营业利润率 | 39.2% | 35.5% | 25.4% | 26.7% | 34.0% |
| 净利润 | ¥3.4B | ¥4.4B | ¥3.4B | ¥3.4B | ¥4.9B |
| 自由现金流 | -¥3.1B | -¥326.7M | ¥437.2M | ¥1.3B | ¥2.6B |
| 自由现金流率 | -30.0% | -2.1% | 2.6% | 6.9% | 12.0% |
金额单位：CNY · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率45.98%(+5.01pp)、营业利润率33.96%(+7.23pp)，TTM毛利率47.47%；收入+16.7%的规模效应与费用杠杆是主因。
- 现金流 关注FY2025经营现金流63.41亿元高于净利49.08亿元，现金转换率1.39；TTM经营现金流88.21亿元，净利50.09亿元，转化仍在1.7倍以上。
- 债务 低净现金123.5亿元，净债务/EBITDA为-1.396倍；总债务由FY2024的26.36亿元降至FY2025的10.43亿元，TTM进一步降至6.76亿元。
资产负债表 杠杆水平 · 净现金
- 现金及短期投资
- ¥13.0B
- 总债务
- ¥675.8M
- 净现金
- ¥12.4B
- 利息覆盖倍数
- 71.6x
- 流动比率
- 3.3x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：CNY · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 强资本配置纪律良好：五年累计回购95.8亿元，超股份支付52.1亿元，股本CAGR -1.1%，未见明显摊薄。
估值区间
悲观HK$17.73-65.4% 相对股价
基准HK$35.33-31.1% 相对股价
乐观HK$62.27+21.5% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 HK$51.25
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。