美股 · NYSE · UNH
联合健康（UNH）估值与财报分析
Health Care · Medical Specialities
$377.70 -0.3% 股价日期 2026年10月5日
一句话结论
医保与Optum一体化规模领先、现金转换149%，但FY2025营业利润率跌至4.24%、Optum Health转亏、增长停滞，杠杆中等；现价隐含10年FCF增速仅2.83%，估值已计入悲观，押注利润率修复。
- 市值
- $339.9B
- 市盈率
- 24.1x
- EV/营收
- 0.8x
- 自由现金流收益率
- 6.9%
- 52 周区间
- $259.02 – $436.35
- 下次财报
- 2026年10月13日
研究报告生成于 2026年10月6日
生意质量评分
- 成长31
- 盈利57
- 现金流74
- 资产负债30
- 资本配置91
- 估值85
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
CMS保费占收入44%，雇主与个人付费买保险，付款方与药企购买Optum服务；利润几乎全部来自UnitedHealthcare（贡献103%）。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | $287.6B | $324.2B | $371.6B | $400.3B | $447.6B |
| 营收增速 | +11.8% | +12.7% | +14.6% | +7.7% | +11.8% |
| 毛利率 | 89.2% | 89.6% | 89.6% | 88.3% | 88.7% |
| 营业利润率 | 8.3% | 8.8% | 8.7% | 8.1% | 4.2% |
| 净利润 | $17.3B | $20.1B | $22.4B | $14.4B | $12.1B |
| 自由现金流 | $19.9B | $23.4B | $25.7B | $20.7B | $16.1B |
| 自由现金流率 | 6.9% | 7.2% | 6.9% | 5.2% | 3.6% |
金额单位：USD · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率平稳：毛利润率FY2025为88.68%（FY2024为88.33%），TTM为88.57%；营业利润率由8.07%大幅降至4.24%，TTM为4.82%，主因医疗成本趋势超出定价及第四季度一次性重组计提25亿美元。
- 现金流 健康TTM经营现金流270.2亿美元，净利润141.2亿美元，现金转换率149%，经营现金流持续高于净利润。
- 债务 可控净债务418.6亿美元，净债务/EBITDA 1.61倍；TTM总债务733.3亿美元，利息覆盖5.57倍。
资产负债表 杠杆水平 · 中等
- 现金及短期投资
- $31.5B
- 总债务
- $73.3B
- 净负债
- $41.9B
- 净负债 / EBITDA
- 1.6x
- 利息覆盖倍数
- 5.6x
- 流动比率
- 0.8x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：USD · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格高管层一年内大范围更替，CEO、CFO及两大板块负责人均于2025年换任；Hemsley回归提供连续性，但继任深度待验证。
- 说到做到 低2025年指引三次变动仍落空：4月24.65–25.15美元、7月≥14.65美元、10月≥14.90美元，实际FY2025仅13.23美元。
已对照的 5 条业绩指引：0 条超出，1 条达成，4 条未达成。
估值区间
悲观$224.66-40.5% 相对股价
基准$423.07+12.0% 相对股价
乐观$839.82+122.4% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 $377.70
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。