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ServiceNow（NOW）估值与财报分析
Technology · Computer Software: Prepackaged Software
$139.29 -0.7% 股价日期 2026年10月13日
一句话结论
订阅占比97.0%、RPO 282亿美元、FCF利润率31.1%的优质平台，但毛利率降至70.7%、ROIC三年降21.2个百分点、SBC占收入14.8%，86倍PE下现价仅基准情形+3.9%。
- 市值
- $144.1B
- 市盈率
- 86.3x
- EV/营收
- 10.1x
- 自由现金流收益率
- 3.2%
- 52 周区间
- $83.00 – $189.26
- 下次财报
- 2026年10月28日
研究报告生成于 2026年10月14日
生意质量评分
- 成长81
- 盈利63
- 现金流67
- 资产负债52
- 资本配置40
- 创新83
- 估值47
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
企业与政府客户按订阅付费使用 ServiceNow AI Platform 的 AI 工作流应用；License and Service 占收入 97.0%，是利润引擎，FY2025 经营利润率 13.7%、毛利率 77.5%。
近年财务
| FY20212021.01–2021.12 | FY20222022.01–2022.12 | FY20232023.01–2023.12 | FY20242024.01–2024.12 | FY20252025.01–2025.12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | $5.9B | $7.2B | $9.0B | $11.0B | $13.3B |
| 营收增速 | +30.5% | +22.9% | +23.8% | +22.4% | +20.9% |
| 毛利率 | 77.1% | 78.3% | 78.6% | 79.2% | 77.5% |
| 营业利润率 | 4.4% | 4.9% | 8.5% | 12.4% | 13.7% |
| 净利润 | $230.0M | $325.0M | $1.7B | $1.4B | $1.7B |
| 自由现金流 | $1.8B | $2.2B | $2.7B | $3.4B | $4.6B |
| 自由现金流率 | 30.5% | 30.0% | 30.1% | 31.1% | 34.5% |
金额单位：USD · 自由现金流是什么？
利润率 毛利率FY2025 77.5%、TTM 74.8%、Q2 FY2026 70.7%（FY2024 79.2%），持续下滑；营业利润率FY2025 13.7%、TTM 11.4%、Q2 FY2026 4.1%。主因营业成本增速快于收入及第三方交付、摊销成本上升。
- 现金流 关注现金创造强劲：TTM经营现金流53.08亿美元 vs 净利润16.70亿美元，现金转化率2.67倍；FY2025经营现金流54.44亿 vs 净利润17.48亿，无经营现金流不足问题。
- 债务 可控净债务49.53亿美元，总债务由FY2025的14.91亿美元升至TTM的96.17亿美元，净债务/EBITDA 1.80倍，杠杆水平中等。
资产负债表 杠杆水平 · 中等
- 现金及短期投资
- $4.7B
- 总债务
- $9.6B
- 净负债
- $5.0B
- 净负债 / EBITDA
- 1.8x
- 流动比率
- 0.7x
截至 2026年6月30日 · 金额单位：USD · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 合格FY2025收入132.8亿美元、同比增20.9%，5年CAGR 24.1%；自由现金流45.8亿美元、FCF利润率34.5%，执行记录强。
- 说到做到 高订阅收入指引连续多季超上限：2026年二季指引38.15-38.20亿美元、实际38.77亿美元，超出约1.5%；公司自述各项收入与盈利指标均超指引高端
已对照的 4 条业绩指引：4 条超出，0 条达成，0 条未达成。
估值区间
悲观$64.77-53.5% 相对股价
基准$144.69+3.9% 相对股价
乐观$252.81+81.5% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 $139.29
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。