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Adobe（ADBE）估值与财报分析
Technology · Computer Software: Prepackaged Software
$247.09 +0.8% 股价日期 2026年10月19日
一句话结论
高毛利订阅模式：毛利率89.3%、自由现金流利润率40.8%、净负债/EBITDA仅0.07倍；但增速已降至10.5%，生成式AI正侵蚀护城河；13.2倍市盈率已计入悲观预期，风险回报偏正面。
- 市值
- $96.2B
- 市盈率
- 13.2x
- EV/营收
- 3.7x
- 自由现金流收益率
- 11.0%
- 52 周区间
- $193.41 – $359.91
- 下次财报
- 2026年12月9日
研究报告生成于 2026年10月20日
生意质量评分
- 成长62
- 盈利100
- 现金流83
- 资产负债66
- 资本配置100
- 估值98
0–100 分，按财报数据计算，越高越好；估值分越高代表越便宜。
它怎么赚钱
创意与营销专业人士、商务与消费者订阅Adobe软件；订阅占收入96.4%，Digital Media贡献74.3%收入并为利润引擎。
近年财务
| FY20212020.12–2021.11 | FY20222021.12–2022.11 | FY20232022.12–2023.11 | FY20242023.12–2024.11 | FY20252024.12–2025.11 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | $15.8B | $17.6B | $19.4B | $21.5B | $23.8B |
| 营收增速 | +22.7% | +11.5% | +10.2% | +10.8% | +10.5% |
| 毛利率 | 88.2% | 87.7% | 87.9% | 89.0% | 89.3% |
| 营业利润率 | 36.8% | 34.6% | 34.3% | 31.3% | 36.6% |
| 净利润 | $4.8B | $4.8B | $5.4B | $5.6B | $7.1B |
| 自由现金流 | $6.9B | $7.4B | $6.9B | $7.9B | $9.9B |
| 自由现金流率 | 43.6% | 42.0% | 35.8% | 36.6% | 41.4% |
金额单位：USD · 自由现金流是什么？
利润率 FY2025毛利率89.3%、营业利润率36.6%（+5.3pp），原因包括上年10亿美元Figma终止费和营业费用零增长；Q3 FY2026毛利率降至88.7%，AI托管成本上升。
- 现金流 健康TTM经营现金流108.1亿美元，净利润72.84亿美元，现金转换率1.40倍，自由现金流105.9亿美元。
- 债务 低净债务7.24亿美元，净债务/EBITDA仅0.07倍，总债务63.63亿美元，杠杆水平极低。
资产负债表 杠杆水平 · 低
- 现金及短期投资
- $5.6B
- 总债务
- $6.4B
- 净负债
- $724.0M
- 净负债 / EBITDA
- 0.1x
- 利息覆盖倍数
- 35.7x
- 流动比率
- 0.8x
截至 2026年8月28日 · 金额单位：USD · 怎么看资产负债表？
管理层与言行记录
- 管理层评估 强执行力强：FY2025营收237.7亿美元增10.5%，经营利润率36.6%，ROIC由FY2020的37.2%升至63.2%。
- 说到做到 高营收指引连续超上限：FY2025 实际237.7亿美元高于最终目标236.5–237.0亿；FY2026 Q1 63.98亿、Q2 66.18亿、Q3 67.60亿均高于当季目标区间上限
已对照的 12 条业绩指引：9 条超出，2 条达成，1 条未达成。
估值区间
悲观$289.00+17.0% 相对股价
基准$520.99+110.9% 相对股价
乐观$842.17+240.8% 相对股价
每股隐含价值 · 生成报告时股价 $247.09
三种情景分别假设未来 5 年的营收增速、自由现金流率和退出倍数，折现到今天。各情景的假设和敏感性在完整报告里。
完整报告还包括
- 各业务分部的收入、增速和前景
- 护城河和主要竞争对手
- 主要风险
- 资本配置：自由现金流花在了哪里
- 管理层说过的话和兑现情况
- 估值情景假设和敏感性
- 每条结论的原文出处
- 就这家公司问 AI
完整报告仅对会员开放。