10-K 是每家美股上市公司每年向美国证监会（SEC）提交的年度报告。和公司官网上精美的年报不同，它有固定的结构，财务报表经过审计，签字的人要为内容承担法律责任。所以它是公司对自己最完整、也最诚实的一份披露。它也常常超过一百页。
你不需要全读。下面是最值得看的部分，以及阅读顺序。
10-K 里有什么
| 部分 | 内容 | 值得花时间吗？ |
|---|---|---|
| 第 1 项 · Business（业务） | 公司做什么、分部、客户、竞争对手 | 值得 |
| 第 1A 项 · Risk Factors（风险因素） | 一切可能出错的地方 | 挑出具体的几条 |
| 第 3 项 · Legal Proceedings（法律诉讼） | 诉讼和调查 | 扫一眼 |
| 第 5 项 · Market for Equity（股票市场） | 回购、分红 | 看一眼 |
| 第 7 项 · MD&A（管理层讨论与分析） | 管理层解释这一年 | 值得，先读 |
| 第 7A 项 · Market Risk（市场风险） | 利率和汇率敞口 | 看一眼 |
| 第 8 项 · Financial Statements（财务报表） | 经审计的报表、审计报告和附注 | 值得 |
| 第 9A 项 · Controls and Procedures（内部控制） | 内部控制是否有效 | 检查有没有问题 |
| 第 10–14 项 · 董事、薪酬、持股 | 通常指向代理声明 | 在代理声明里看 |
一个好用的阅读顺序
- MD&A（第 7 项）。 先听管理层自己怎么讲：什么推动了营收和利润率，钱从哪里来，打算花在哪里。它给你一个故事，接下来用数字去验证。
- 三张报表（第 8 项）。 利润表、资产负债表、现金流量表。先看审计报告：一段干净的意见是正常的；如果出现“对其持续经营能力存在重大疑虑”（substantial doubt about its ability to continue as a going concern），就不正常了。
- 附注。 通常最有用的是：分部信息（按业务线拆分的收入和利润）、收入（怎么拆分，以及已签约未确认的收入，即 remaining performance obligations）、债务（什么时候到期）、股权激励，以及承诺和或有事项。
- 业务（第 1 项）。 这时你已经知道要在业务描述里找什么了。
- 风险因素（第 1A 项）。 和去年的清单比较。新增的风险、排位上升的风险，说明发生了变化。
- 代理声明（DEF 14A）。 在股东大会之前单独提交：谁在董事会、高管怎么拿薪酬、奖金和哪些指标挂钩。
只看报表不看附注，等于只看了一半。Rocket Lab 的利润表里营收只有一行；分部附注显示，2025 年 6.018 亿美元营收中，有 4.028 亿美元来自空间系统，而不是发射。
值得搜索的关键词
打开财报，用浏览器的查找功能搜：
- “going concern”：对公司能否持续经营存在疑虑。
- “material weakness”：公司自己的财务内部控制出了问题。
- “accounted for”：找出客户集中度（“one customer accounted for 18% of revenue”）。
- “remaining performance obligations” 或 “backlog”：已签约、尚未确认的收入。
- “restatement”：以前的数字错了。
- “related party”：和内部人士或他们的公司之间的交易。
其他文件
| 表格 | 是什么 | 什么时候 |
|---|---|---|
| 10-K | 年度报告，经审计 | 财年结束后 60 到 90 天内，视公司规模而定 |
| 10-Q | 季度报告，未经审计，篇幅较短 | 前三个季度各自结束后 40 到 45 天内 |
| 8-K | 重大事件临时报告：业绩（第 2.02 项）、收购、高管变动 | 四个工作日内 |
| DEF 14A | 代理声明：董事会、薪酬、股东投票 | 股东大会之前 |
| 20-F | 在美上市的外国公司的年度报告 | 财年结束后四个月内 |
季度业绩通常先以新闻稿的形式附在 8-K 里发布，完整的 10-Q 要晚几天到几周。
用 Tuna Terminal 会快很多
财报搜索能找到并下载任何一家美股公司的 10-K 和 10-Q（以及港股、A 股的年报），标出每份文件对应的财季，还可以把财报加入 AI 助手，就原文提问。Tuna Terminal 的公司研究会替你读 10-K，每条要点都标明出自哪一项。然后用如何看懂资产负债表和自由现金流是什么把数字用起来。